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【川财研究*每日晨报】20180214:通胀预期左右美元指数

新闻来源: 川财研究 于 2018-02-14 16:45:42  敬请注意:新闻来自网络,观点不代表本网立场!





【川财研究】晨报20180214




宏观策略


宏观:通胀预期左右美元指数

美元指数整体处于相对弱势阶段。美元指数作为美元兑其他六种主要货币的兑换价格加权,本质上是一种汇率,其中又以欧元占比过半。如果美欧双方利差扩大,则从利率平价的角度讲,应该出现美元指数走强的情况。但是近期事实情况则与理论相反,在美债屡创新高达到2.86%,美欧利差重新回到200BP以上水平的同时,美元指数整体仍处于一个相对较低的位置。回顾历史,美元指数与美欧利差走势出现分化的时期并不常见,最近一次是2013年中-2014年中,在这一个阶段也是出现了利差扩大而美元指数弱势的局面,事后看,当时市场关于美联储是否加息的争论可能是导致美元指数走势异化的一个最主要原因。与前次不同,我们认为本次美元指数走弱的一个最核心原因在于近期非农就业数据好于预期,市场对于此前通胀预期进行修正的结果。事实上,若以美国5年期国债-同期限TIPS作为市场对于通胀的一致预期,则美元指数与通胀呈极显著的负相关关系。另一方面,特朗普政府财政宽松的政策取向愈发明确,目前美国季度财政赤字率已连续四个季度上行至0.88%,而90年代至今三轮完整的财政周期中,财政扩张阶段往往伴随着通胀率的抬升。从这个角度分析,美元指数中长期或仍将维持弱势。


行业热点


社服: 板块小幅上涨,关注消费升级主线

2018年02月13日,休闲服务板块日涨幅2.02%,行业涨跌幅排名1/28。涨幅前三的股票分别为首旅酒店、西藏旅游、中国国旅,涨幅分别为5.45%、3.76%、3.49%。跌幅前三的股票分别为西安旅游、天目湖、宋城演艺,跌幅分别为1.30%、0.99%、0.80%。近日休闲服务板块表现较好,稳定上涨。众信旅游受益于春假假期临近,出境游稳定增长的预期较为强烈。在免税和酒店行业景气度稳定向好的背景下,中国国旅、首旅酒店和锦江股份等近期调整幅度较大的龙头个股出现超跌反弹。中青旅和峨眉山A因公司2017年业绩稳定增长,均小幅上涨。其中中青旅2017年的营业收入和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别同比增长5.97%和11.53%;峨眉山A2017年营业收入和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别同比上涨3.59%和29.94%。2018年,建议关注消费升级和行业基本面向好的细分板块龙头,其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧洲游复苏的出境游板块,相关标的:中国国旅(601888)、首旅酒店(600259)、凯撒旅游(000796)。


汽车:补贴新政设过渡期,新能源车稳定增长
事件:2月13日,四部委联合下发了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,根据成本变化等情况,新政提高了技术门槛要求并且合理降低新能源车的补贴标准。
点评:
补贴幅度有所下降,A级乘用车相对受益。补贴新政的标准与之前行业广泛的预期基本一致,以往补贴相对较高的新能源A00级车和客车本次下调幅度最大,达到30%以上。而A级车的补贴金额却基本能够维持2017年水平,对续航里程大于400公里的车型,补贴还略有增加。
补贴门槛提高,有利于市场集中度提升。新能源乘用车延续了去年按照续航里程划分的标准,但门槛在不断提升。对比去年最低/最高续航里程100/250公里的尺度,新政要求最低为150公里,最高为400公里,补贴金额由三挡变为五档。而客车和专用车依然是按照载电量进行补贴,只是最高补贴金额大幅下滑。另一方面,电池能量密度挂钩补贴的系数,但是要求方面均有不同程度提升。市场将会进一步出清,龙头企业有望继续扩大市场占有率。
补贴设置过渡期,产业链获得去库存良机。相比去年一季度的工信部推荐目录重审和补贴严格从年初开始执行,本次政策给予了接近半年的过渡期,期间上牌的新能源乘用车、客车按照去年对应标准的0.7倍补贴,新能源货车和专用车按0.4倍补贴。因此,产业链企业,特别是电池和整车厂都获得了充分的去库存机会,在新车型还未量产的阶段维持旧车型的销售,避免了销量的大幅下滑。

燃料电池获政策持续支持,迎来发展良机。燃料电池被认为是新能源车的最终动力来源,补贴金额始终保持在较高水平,并未像锂电池一样逐年退坡,这也充分表明了国家发展的决心。未来燃料电池将有望在载重车辆上实现规模化应用。基于以上,整车企业宇通客车、比亚迪,锂电池企业亿纬锂能、国轩高科,以及燃料电池企业大洋电机等,有望在新政下受益。
风险提示:宏观经济不及预期,政策波动带来的销售回落。


海外研究


2018 China Equity Market Electric Equipment Outlook

New energy: continuous improvement of wind power fundamentals
Given the improved fundamentals of wind power industry, we estimate in 2018 new wind power installed capacity is likely to pick up: in short-to-medium term, the lowered curtailment rate may on one side improve the profits of existing capacity; on the other, enhance wind farms’ motivation for power generation; In long term, with electricity price tuned down and more policy planning underway, the overall industrial prosperity is on the rise. We maintain upbeat about investment opportunities related to the improvement of wind power industry fundamentals. Attention could be paid to TITAN (002531.SZ) and GOLDWIND (002202.SZ).
Photovoltaic: focus on the development of distributed photovoltaic
Given that the distributed photovoltaic on-grid price has yet to be tuned down, there seems few changes in the revenue. Technological progress has led to the continuous decline in the cost for PV, though. And its characteristics of easy access, high-efficiency, environmental friendliness as well as poverty relief foreshadow its great future potential. We think that the expansion of market trading of electricity could further boost PV and the power reservation technology will also add to the prospect of the clean energy. Related stocks are: LONGI (601012.SH) and LINYANG ENERGY (601222.SH).
New energy vehicle: attention to new subsidy policy underway
Subsidies will still be one of the major influencing factors for new energy vehicles in 2018. There is market expectation in 2018 the subsidy for new-energy buses and special-purpose vehicles per kWh might drop. And the upper limit of subsidies might be reduced by nearly 40%. The upper limit for passenger subsidies was up to CNY 60,500/vehicle and vehicles were introduced with double coefficients (energy density, power consumption/100 km) as subsidy factors. It is expected that under the guidance of the policy, the battery shipments in 2018 may slightly exceed expectations: (1) passenger cars remain the major driver for battery growth, and there was a relatively low base of battery shipment in 2017; 2) the increase in EV mileage per charge is more important to EV than the reduction of 100-kilowatt power consumption. Related companies are EASPRING (300073.SZ) and NBSS (600884.SH).
Electric equipment: steady growth and new electric change plan
Under the backdrop of economic restructuring, the demand for electricity is more difficult to increase while inventories remain stable, and rapid growth of conventional power fixed-assets investment has reached an end. It is expected that the investment in power equipment is likely to match the growth in electricity consumption.
Risk reminder: Less-than-expected wind power installation capacity, weaker-than-expected NEV sales, surging prices of materials.


公司动态


*ST华菱(000932)2017年年报点评:业绩扭亏,摘星脱帽可期

2017年年报:公司2017年营业收入765亿元,盈利41亿元,扭亏为盈
公司全年实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;归属于母公司净利润41.21亿元,同比扭亏并增长51.76亿元;加权平均净资产收益率49.69%,同比增65.31个百分点。其中,第4季度实现营业收入204.25亿元,环比下降2.86%、同比上升33.02%;归属于母公司净利润15.49亿元,环比下降4.08%、同比上升3672.49%。
供给收缩促行业盈利增长,公司区位优势佳
2017年钢铁产能压减1.9亿吨,提振行业盈利,清理地条钢进一步规范行业竞争秩序。公司地处中南地区,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。随着中部崛起、长江经济带等国家战略的深入推进,湖南及周边广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长,未来将继续保持钢材净流入的态势,有利于公司进一步强化区位市场优势。
避免同业竞争,未来阳钢产能或注入
2017年11月,湖南省国资委将阳钢 83.5%股权无偿划转给华菱湘潭集团,为避免与上市公司同业竞争,华菱集团出具承诺函称间接取得阳钢控股权5年内,在阳钢同时满足最近一期经审计净利润不低于5亿元等3个条件的半年内,将启动对阳钢股权或资产注入上市公司的程序。阳钢年产能280万吨,主要生产螺纹、线材等,2017年前三季度净利润即4.88亿元、全年有望超5亿元。
维持“增持”评级,公司将摘星脱帽
在钢铁行业2018年年度策略报告《从盈利改善到估值提升》中,我们提及2018年钢铁行业对上下游议价能力将继续提升,盈利空间将继续扩大。此外,公司地处中南,具备区位优势,存阳钢资产注入可能性,公司盈利能力、盈利规模有望继续扩大。公司PE(ttm
)6.65倍,行业内比较估值偏低,公司估值仍有提升空间,维持“增持”评级。预计公司2018-2020年业绩分别为45、48、50亿元,对应EPS为1.48、1.58、1.67,对应PE为6.16、5.75、5.43倍。
风险提示:原材料价格波动,下游需求变化,限产不及预期。


热点新闻


香港证监会:近半年首次代币发行(ICO)集资活动频繁,因此香港证监会最近已向7家与香港有联系的加密货币交易所发出警告信;香港证监会有与内地及国外监管机构交流,未来可能会有跨境监管行动。(香港万得通讯社)


央行将余额宝等货币基金纳入M2统计口径,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。(香港万得通讯社)


保监会向各保险公司下发《关于加强保险资金股权投资事后报告监管机制有关事项的通知》,旨在进一步完善保险资金股权投资事后报告监管机制,规范保险资金股权投资信息报送行为。(香港万得通讯社)

川财报告


点评报告:

【川财研究】*ST华菱(000932)2017年年报点评:业绩扭亏,摘星脱帽可期(20180213)

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【Chuancai Research】2018 China Equity Market Electric Equipment Outlook (20180211)

【川财研究】特色主题:从需求决定走向供求博弈的地产投资(20180206)
【Chuancai Research】2018 China Equity Market Power Industry Outlook (20180207)

【Chuancai Research】China Market Weekly Outlook (20180205)

【川财研究】策略动态点评:短期情绪影响,中期行情未完(20180206)

[Chuancai Research]2018 China Equity Market Telecommunication Outlook

【川财研究*钢铁】钢企业绩夯实,估值待提升——2017年业绩预告总结暨2018年钢铁行业春季策略

【川财研究】海外动态点评:平均时薪大幅反弹,美联储3月大概率加息__美国1月非农就业数据点评(20180203)

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【Chuancai Research】China Market Weekly Outlook(20180122)

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【川财研究】策略深度:多维度剖析上证50指数上涨空间(20180122)

【川财研究】他山之石:1987年的股灾会重演吗(20180118)

【川财研究】特色主题:新结构+新趋势+新机遇-乡村振兴战略政策专题(20180118)

【川财研究】房地产行业动态点评:12月单月商品房销售面积创历史新高(20180119)
【川财研究】军工行业动态点评:军民融合创新发展,板块迎战略投资机遇(201801019)

【川财研究】房地产行业动态点评:需求端调控难言全面放松(20180118)

【川财研究】医药生物行业动态点评:国际巨头加紧布局细胞治疗,商业化将加快 (20180118)

【川财研究】鞍钢股份(000898)2017年度业绩预告点评:公司2017年业绩预告56.78亿元,超预期(20180117)

【川财研究】房地产行业动态点评:预期改善叠加“三低”效应助力地产股反弹(20170116)

【川财研究】电子行业动态点评:国内手机出货量增速下滑 市场集中度持续提升(201801016)

【川财研究】轻工制造行业动态点评:2018年前三批废纸进口配额名单公布 利好龙头(20180115)

【川财研究】策略动态点评:不容忽视的流动性冲击(20180115)

【川财研究】玻璃行业调研报告:行业利润大幅改善 环保高压等待下一轮发酵(20180114)


日报:

【川财研究】煤炭行业日报:1月份山西省煤炭出口量同比下降71.3%(20180213)

【川财研究】休闲服务行业日报:春节黄金周体育旅游精品线路发布(20180213)

【川财研究】机械设备行业日报:德龙激光完成新一轮数千万融资(20180213)

【川财研究】电气设备日报:2018年新能源汽车补贴政策发布(20180213)

【川财研究】汽车行业日报:新能源车上海地方补贴细则发布(20180213)

【川财研究】银行业日报:周小川刊文要求大力推动金融改革开放(20180213)

【川财研究】钢铁行业日报:全国钢企置换炼钢产能超1.3亿吨(20180213)

【川财研究】传媒行业日报:美国年轻用户正在逃离Facebook(20180213)

【川财研究】宏观日报:美国公布新一期财政预算报告(20180213)

【川财研究】军工行业日报:北斗三号05、06号全球组网卫星成功发射(20180213)

【川财研究】石化行业日报:中石化11家企业化工盈利创新纪录(20180213)

【川财研究】交运行业日报:1月邮政业务总量同比增长71.4%(20180213)

【川财研究】食品饮料行业日报:春节前夕中高端白酒量价齐增(20180213)

【川财研究】电力环保行业日报:山西省首个混合所有制配售电公司成立(20180213)

【川财研究】钢铁行业日报:1月下旬重点钢企粗钢日产量环比降1.26%(20180212)

【川财研究】轻工制造行业日报:三月废纸政策落地,关注造纸板块反弹(20180213)

【川财研究】电子行业日报:1月国内智能手机出货量同比减少19.4%(20180213)

【川财研究】建筑建材日报:2017年吉林水泥行业错峰减产1000万吨(20180213)

【川财研究】医药行业日报:辉瑞第三代ALK抑制剂申请上市(20180213)


周报/月报:  汇总

【川财研究】宏观周报:从价格剪刀差看出口驱动力(20180210)

【川财研究】固收债券周报:本周转债市场大幅走弱(20180210)

【川财研究】策略周报:短期超跌反弹,关注绩优个股(20180211)

【川财研究】房地产行业周报:西安、东莞降低落户门槛(20180211)

【川财研究】汽车行业周报:1月新能源汽车销售增幅亮眼(20180211)

【川财研究】军工行业周报:隐身战斗机歼-20列装空军作战部队(20180211)

【川财研究】轻工制造行业周报:废纸价格反弹关注造纸板块(20180211)

【川财研究】电子行业周报:智能手机收入增速提升明显(20180211)

【川财研究】机械设备行业周报:机械板块中小市值表现尚可,风格转换还需观察(201802011)

【川财研究】食品饮料行业周报:2017年国产奶粉行业恢复增长(20180211)

【川财研究】医药生物行业周报:继续推荐CRO,关注医药分销(20180211)

【川财研究】电新行业周报:风电底部复苏,行业格局向好(20180211)

【川财研究】建筑建材周报:各地水泥企业开始执行春节错峰生产(20180211)

【川财研究】电力环保行业周报:2017年国家电网电改让利737亿元(20180211)

【川财研究】银行业周报:银行业运行稳健,风险可控(20180211)

【川财研究】石化行业周报:上海原油期货将于3月26日交易(20180211)

【川财研究】休闲服务行业周报:春节假期临近,关注国内游和出境游(20180211)

【川财研究】钢铁行业周报:安监局:开展钢企重大事故隐患治理行动(20180211)

【川财研究】传媒行业月报:坚守价值,推荐三条选股主线

【川财研究】交运行业周报:SCFI较上月平均上涨14.3%(20180210)


风险提示

宏观经济不达预期;政策执行不达预期;下游需求持续低迷对行业的影响;技术创新对传统产业格局的影响。


欢迎关注川财证券研究所微信公众号


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网编:网事随风

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